新華財經(jīng)香港7月1日電（記者李柏濤）2025年上半年，盡管受地緣沖突、關(guān)稅政策等高風(fēng)險因素持續(xù)影響，全球股票市場整體上仍然走出上漲行情。

香港股市憑借20%的漲幅，在全球各大國際金融中心中表現(xiàn)最佳，估值洼地效應(yīng)與資金回流共同推動股指走高，新舊動能轉(zhuǎn)換帶來板塊走勢分化，同時打新賺錢效應(yīng)也強勢回歸。

展望下半年，機構(gòu)普遍認為流動性紅利仍將延續(xù)，但需警惕高估值板塊的業(yè)績兌現(xiàn)壓力。

恒指上半年累漲20% 南向資金定價權(quán)提升

恒生指數(shù)上半年收報24072.28點，相比年初上漲20%，恒生科技指數(shù)和國企指數(shù)也有約19%的漲幅。

以恒指為例，從時間線上看，上半年主要經(jīng)歷兩波從低位沖高的走勢。

第一階段：今年開年后，恒指波動向下，1月13日出現(xiàn)階段性低位18671.49點，隨后掉頭向上，3月19日升至2022年3月以來的新高24874.39點。期間，國產(chǎn)人工智能帶來積極影響，眾多上市企業(yè)完成接入DeepSeek而引起投資者關(guān)注，市場開始討論“AI+”帶動中資股價值重估，股指隨之持續(xù)攀升。

這一階段的行情結(jié)束后，全球地緣沖突、美國公布關(guān)稅政策等高風(fēng)險事件導(dǎo)致全球股市大跌，港股也未能幸免。

第二階段：3月下旬開始，股指開始下行，至4月9日出現(xiàn)低位19260.21點，隨后開始拉升，6月25日出現(xiàn)上半年第二高位24533.39點。對外部影響進行吸收消化后，港股重拾向上勢能。期間，國際資金流入香港市場，加上內(nèi)地硬科技行業(yè)龍頭和新消費公司陸續(xù)赴港上市并刷新新股集資規(guī)模，港股市場情緒水漲船高，為股指持續(xù)上升提供支撐。

從板塊來看，上半年大多數(shù)板塊實現(xiàn)上漲。數(shù)據(jù)顯示，漲幅靠前的板塊分別是珠寶鐘表282%、玩具及消閑用品182%、禽畜肉類112%，銀行、科網(wǎng)、通信、保險、生物技術(shù)等萬億級板塊的漲幅介于16%至51%之間。

其中，市值超百億港元的個股里，上半年漲幅前三分別為老鋪黃金321%、三生制藥289%、耀才證券金融278%，跌幅前三分別為邁富時-52%、融創(chuàng)中國-38%、黑芝麻智能-36%。

值得關(guān)注的是，以往金融、互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)等板塊占據(jù)港股市值大頭，但今年以來的科技、消費、醫(yī)療等板塊后來者居上，新舊動能實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，改變了港股結(jié)構(gòu)。

其中，泡泡瑪特、蜜雪集團、老鋪黃金3家港股新消費企業(yè)受到市場追捧，股價在上半年齊創(chuàng)新高，總市值合計超過7200億港元，被稱為港股“新消費三姐妹”，帶動消費板塊集體上行。

機構(gòu)普遍認為港股在上半年經(jīng)歷了技術(shù)性牛市，其中流動性改善是核心支撐。

數(shù)據(jù)顯示，上半年南向資金凈買入港股超過7300億港元，同比增長90%，港股通日均成交占比達19.3%，南向資金已成為定價權(quán)主導(dǎo)力量。

IPO募資規(guī)模全球居首 打新賺錢效應(yīng)回歸

在2025年上半年，42家企業(yè)通過傳統(tǒng)IPO模式在港交所上市，集資總額超過1050億港元，位列全球交易所榜首。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，科技與消費主題占據(jù)主導(dǎo)地位。以寧德時代、地平線機器人等為代表的企業(yè)募資占比超過70%；作為新消費領(lǐng)域代表，蜜雪集團申購凍資額超過1.8萬億港元，刷新了港股紀錄。

與此同時，上半年港股打新賺錢效應(yīng)也明顯加強。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，42只新股中有26只股票上市首日收漲，3只股票收平，13只股票收跌，新股首日上漲的概率約為62%，破發(fā)率約為30%。

具體來看，42只新股的首日平均漲幅超過13%，其中漲幅超過20%的個股18只，漲幅超過30%的個股13只，漲幅超過40%的個股9只，漲幅前三分別為：映恩生物116.7%、藥捷安康78.71%、云知聲44.59%。

與以往數(shù)據(jù)對比，上半年新股破發(fā)率是近5年以來最低，意味著投資者成功打新就大概率賺錢，這也就解釋了港股投資者的打新熱潮。

上半年的IPO申購數(shù)據(jù)顯示，投資者平均認購倍數(shù)超過600倍，創(chuàng)近6年新高，其中布魯可6000倍、蜜雪冰城5258倍、滬上阿姨3616倍成為前三超額認購股票。

超額認購的背后，是打新人數(shù)的增加。數(shù)據(jù)顯示，2025年上市新股中，有24只個股的公開發(fā)售申購人數(shù)超過1萬人。其中，寧德時代、蜜雪集團、恒瑞醫(yī)藥、滬上阿姨的申購人數(shù)分別超過31萬人、26萬人、20萬人、12萬人，綠茶集團、手回集團的申購人數(shù)也超過5萬人。

看好后市但需警惕風(fēng)險

機構(gòu)普遍認為，上半年港股市場的亮眼表現(xiàn)，是國際資本對中國“新核心資產(chǎn)”的重新定價，也是制度創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的共振成果。

中泰國際策略分析師顏招駿表示，當(dāng)前港股市場已形成IPO擴容、流動性激活、增量資金入場的正向循環(huán)，下半年在政策護航與美元流動性改善背景下，港股有望延續(xù)強勢。

他認為，在美元走弱、估值洼地等因素驅(qū)動下，港股或迎跨市場資金潮涌，結(jié)構(gòu)性機遇凸顯。外資低配狀態(tài)提供巨大回流空間，主動型外資仍對港股保持謹慎，存在巨大的潛在配置空間。

建銀國際認為，近期受港元持續(xù)走強影響，香港金管局向市場注入港元流動性，令銀行體系總結(jié)余激增，預(yù)計短期內(nèi)港元流動性將保持充裕，有利于支撐港股市場的估值與交投活躍度。

業(yè)內(nèi)人士表示，地緣政治沖突、全球衰退風(fēng)險、內(nèi)地政策效果等因素仍會在未來影響港股市場走勢。

在元宇證券基金投資總監(jiān)林嘉麒看來，謹慎樂觀中存在結(jié)構(gòu)性機會，恒指下半年或觸及今年高位，但若關(guān)稅影響擴大或企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)疲弱，股市可能短暫回落。

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編輯：羅浩

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